谈伊利股票激励计划 8.2%净利润增速背后的战略意义

伊利集团在8月5日公布了最新的限制性股票激励计划,一石激起千层浪。随后,股价也出现了比较大的波动,看的出有些投资者对于这次伊利的股权激励计划有着自己的想法。

谈伊利股票激励计划 8.2%净利润增速背后的战略意义

其实伊利的股权激励计划到这次已经是第4次,最早一次是期权形式,算上这次的后3次都是限制性股票形式。

这次激励计划针对的对象是公司的管理层以及核心技术骨干,共计474人,占总股本数的3%。覆盖了公司所有关键的业务环节。会对伊利集团的战略发展产生深远影响:一方面可以稳定住人才队伍;另一方面也会提升伊利的集团的核心竞争力,让管理效能可以更加充分地释放。

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同时股权激励计划是分为5个时间段的,也就是考虑到了公司2030年的长远目标。因此从这点上看,伊利集团有着自己清晰的战略目标,并且为了这个目标全力以赴。因为对激励对象而言,其实6年的时间并不短,如果为了一己私利,想解禁套现的话那么这么周期会设计的更短的。比如大部分上市公司的股权激励周期都是3-4年的,因此从这点上可以看出伊利管理层的诚意。

谈伊利股票激励计划 8.2%净利润增速背后的战略意义

有些投资者对于股权激励计划中的8.2%净利率(按复合增长率计算)考核指标觉得定的低了,其实是思考的维度不够。一方面仅以以前的业绩作为参考没考虑到宏观经济形式的影响;另一个面陷入财务分析的偏执,而没有以产业视角思考析业财融合趋势下,企业的战略规划以及乳业的行业特性。

那么让我们具体展开一下,看一下伊利集团这个8.2%净利润增速指标是不是合理的。

从全球范围来看,荷兰银行最新的年度全球最大乳制品公司调查显示, 2018 年,商品价格下跌,主要出口地区的恶劣天气条件,强势美元以及汇率变化影响了全球乳业 20 强公司的总营业额。按美元计算,年增长率 2.5%,而去年为 7.2%; 然而,以欧元计算的 2018 年合并营业额下降 2.0%,而 2017 年的上升趋势为 5.1%。

对于国内市场而言,随着贸易战的升级以及汇率的波动性,原料成本的进口成本,具体如牧草就势必受到影响。同时随着人力成本的提升,以及猪肉带动的通胀提升,使得原奶的货源越发的难找,而且原奶的收购价格也同比去年有了很大提升。

乳业是一个充分竞争的行业,没有垄断优势,因此成本的变动必然导致企业净利润的波动。因此在原材料涨价势头迅猛的背景下,以及国际宏观态势不稳定的形势下,做到8.2%的净利润的增长已是不易,何况还要考虑到连续5年保持的难度。

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悲催的是,如果不算蒙牛伊利两大巨头,其他乳品公司已经零增长了

对于此时的伊利而言,由于乳业结构的特点,产品毛利是稳定的,通过杜邦财务分析公式可知,这个时候如果想要提高净利润,就只有通过品类和市场规模的扩展完成。

故而,伊利集团在这个逆周期的背景下,没有选择保守的收缩,而是继续执行其国际化平台战略,分别在品类上推出新品,,比如圣瑞斯咖啡,以及joyday冰淇淋等。

同时,由于行业逆周期性,所以此时也是产业并购的良机。荷兰银行的数据显示,2018 年,乳制品行业发生了 111 宗交易,略低于去年的 127 宗交易。但截至 2019 年中期,乳制品交易数量已达 85 个,其中 32 个为跨境交易。

伊利集团也抓住机会,加快国际并购,包括泰国本土最大的冰淇淋企业Chomthana、新西兰乳业第二大合作社Westland,相信在整体大趋势下,未来也不排除其它战略并购行为。这些都为集团未来的发展奠定了坚实基础,特别是此时收购价格很低,所以其实这些举措会提高公司未来的经营性利润,是有利于所有股东的事情。但是任何好事情都需要时间的沉淀,也就是很多时候需要有耐心,因为从短期财务上看,这些并购活动,确实让公司短期的净利额减少了,但是长期看是有利于公司长远的净利润的。

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伊利集团近年财报数据

在估值领域,唯一受到业内认同是DCF估值法,也就是所谓的企业现金流折现估值法,这个也是巴菲特秉承的估值理念。从这个估值法可以计算出企业的合理股价,应该就是企业所有时间内现金流的折现值的加总。合理的并购业务虽然有损于企业短期的净利润,但是其实在长期看是很有利于股东权益的。故而这个8.2%的增速,也是伊利集团财务稳健性的体现。毕竟这只是底线而已,其实它蕴含着企业长远的考量。

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